公司2016 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.54 億元，同比增長(zhǎng)55.34%；凈利潤(rùn)3.05 億元，同比增長(zhǎng)76.18%，EPS 為0.73 元，全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)80%-100%。
評(píng)論：
1、PPP 業(yè)務(wù)和文化創(chuàng)意業(yè)務(wù)雙管齊下，促進(jìn)業(yè)績(jī)提升公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.54 億元，同比增長(zhǎng)55.34%，其中母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.03 億元，同比增長(zhǎng)36.61%，恒潤(rùn)科技等子公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.51 億元，增長(zhǎng)159.36%，子公司增速較快，貢獻(xiàn)增加。公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.05 億元，同比增長(zhǎng)76.18%，增速高于營(yíng)收增速，主要是因?yàn)?）由于文化創(chuàng)意業(yè)務(wù)占比，以及PPP業(yè)務(wù)占比提升，毛利率提升6.20 個(gè)pp；2）項(xiàng)目單體量變大，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，管理費(fèi)用率下降0.50 個(gè)pp；3）但營(yíng)業(yè)稅金及附加和資產(chǎn)減值損失分別增加0.63、0.31 億元。分季度看，Q1/Q2/Q3 營(yíng)收增速分別為28.37%、75.43%和51.19%，整體趨勢(shì)向上；Q1/Q2/Q3 凈利增速分別為68.12%、103.99%和49.63%，增速有所下降。
2、毛利率大幅提升，凈利率小幅提升，現(xiàn)金流有所下降公司前三季度毛利率較去年同期提升6.20 個(gè)pp 至30.80%，主要由于高毛利率的文化創(chuàng)意業(yè)務(wù)占比提升，以及PPP 業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增加；凈利率提升1.38 個(gè)pp 至11.92%；另外，由于項(xiàng)目單體量變大，管理費(fèi)用率下降0.50 個(gè)pp，期間費(fèi)用率整體下降0.51 個(gè)pp。
公司前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為-6.66 億元，較去年明顯下降，主要因?yàn)楣卷?xiàng)目處于開工前期，需要較多支出，我們看到公司預(yù)付款較去年同期增加0.57億元；此外，由于項(xiàng)目招投標(biāo)導(dǎo)致保證金支出增加。公司收現(xiàn)比為67.45%，較去年同期下降9.86 個(gè)pp。資本結(jié)構(gòu)方面，公司資產(chǎn)負(fù)債率提升8.58 個(gè)pp 至58.18%，主要因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)規(guī)模增加導(dǎo)致短期借款增加13.65 億元；有息負(fù)債率提升19.06 個(gè)pp 至51.74%，在手現(xiàn)金/收入下降2.42 個(gè)pp 至26.49%。營(yíng)業(yè)周期減少65.99 天至370.12，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升2.07 個(gè)pp，運(yùn)營(yíng)能力有所提高。
3、雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，訂單充足，資金有保障，員工持股加速訂單轉(zhuǎn)化公司實(shí)施“大生態(tài)+泛游樂”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，相繼收購(gòu)恒潤(rùn)、德馬吉、新港水務(wù)等，完善業(yè)務(wù)版圖?！胺河螛贰卑鍓K發(fā)展順利，“大生態(tài)”板塊前景可觀，兩大模塊協(xié)同效應(yīng)顯著。公司在手訂單充足，子公司嶺南金控參與不超過15 億元產(chǎn)業(yè)基金集合資金信托計(jì)劃，用于PPP 項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目落地有保障，疊加1.40 億元員工持股計(jì)劃，訂單有望加速轉(zhuǎn)化。
4、在手訂單充足，“大生態(tài)+泛游樂”雙輪驅(qū)動(dòng)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)公司在手訂單充足，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有保障；實(shí)施“大生態(tài)+泛游樂”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展；此外，員工持股計(jì)劃推出，加速業(yè)績(jī)釋放，預(yù)計(jì)17、18 年EPS分別為1.20 和1.75 元/股，對(duì)應(yīng)PE 為26.3 和18.0 倍，維持強(qiáng)烈推薦-A 評(píng)級(jí)。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示：投資不及預(yù)期，項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，回款風(fēng)險(xiǎn) 。
