東方園林(002310)
本報(bào)告導(dǎo)讀：
公司 2017 年度業(yè)績(jī)高增 68%符合預(yù)期，公司在手 PPP 訂單規(guī)模龐大且推進(jìn)迅速保障業(yè)績(jī)持續(xù)靚麗，隨著 PPP 清理結(jié)束改善外部融資環(huán)境， 2018 年業(yè)績(jī)提升動(dòng)力仍充足。
投資要點(diǎn)：
維持增持。 2017 年度收入 152.4 億(+78%),歸母凈利 21.8 億(+68%),符合預(yù)期。公司作為生態(tài) PPP 龍頭強(qiáng)者愈強(qiáng),維持預(yù)測(cè) 2017/18 年 EPS 為 0.82/1.25元,增速 70/52%,維持目標(biāo)價(jià)為 27.05 元, 45%空間,2018 年 22 倍 PE,增持。PPP 項(xiàng)目快速推進(jìn)順利保障公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)高增、 業(yè)績(jī)高增符合預(yù)期。
1） 2017 年 Q1~Q4 收入 12.3/37.6/36.5/66.0 億元，增速 63%/73%/74%/86%，歸母凈利潤(rùn)為-0.4/5.0/4.0/13.2 億元， 增速 47%/38%/81%/69%， 主要原因是公司迅速推進(jìn)已中標(biāo)龐大 PPP 項(xiàng)目訂單，促使收入結(jié)轉(zhuǎn)以及利潤(rùn)確認(rèn)持續(xù)高增； 2） 2017 年 Q4 季度收入/利潤(rùn)占比 43.3%/60.3%且增速均高于全年增速， 表明公司合規(guī)性優(yōu)勢(shì)突出，項(xiàng)目推進(jìn)較為順利。
2018 年新簽訂單超百億、 獨(dú)立中標(biāo) 7 個(gè)第四批 PPP 示范項(xiàng)目彰顯強(qiáng)勁龍頭實(shí)力,三期 9 億元員工持股完成業(yè)績(jī)動(dòng)力充足。 1） 2017 年公司累計(jì)公告中標(biāo)訂單 716 億元(包含產(chǎn)業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓的 38.8 億元全域旅游項(xiàng)目訂單)/增速 72%， 2018 年累計(jì)新簽訂單約 101 億元開局勢(shì)頭良好彰顯龍頭實(shí)力；
2）公司獨(dú)立中標(biāo) 7 個(gè)第四批 PPP 示范項(xiàng)目位列民營(yíng)企業(yè)第二,在 PPP 規(guī)范化階段優(yōu)勢(shì)明顯； 3） 二期員工持股 14.76 億、均價(jià) 15.96 元/股， 三期員工持股計(jì)劃 8.95 億、 均價(jià) 19.45 元/股； 4）率先搭建超百人的融資管理團(tuán)隊(duì)、近千人規(guī)劃設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，并承接母集團(tuán)全域旅游、布局固廢危廢業(yè)務(wù)，超強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)力不斷提升公司市場(chǎng)份額。
催化劑： 3 月底 PPP 清理結(jié)束、生態(tài)治理政策加碼等。
風(fēng)險(xiǎn)提示： PPP 訂單拓展及落地不及預(yù)期、利率持續(xù)上行等。
