1月份社融與中長期企業(yè)信貸均有所回暖。以往園林板塊業(yè)績與估值均與社融增速有較大關(guān)系。當(dāng)前政策轉(zhuǎn)向，PPP項目回暖，在社融回暖的驅(qū)動下，園林板塊有望迎來業(yè)績與估值的雙增長。
新增社融有所增加，企業(yè)中長期信貸占比有所改善：1月份全國新增社會融資4.64萬億元，同比大增50.53%，增速環(huán)比提升50.32pct；其中企業(yè)中長期信貸新增1.48萬億元，同增17.06%，增速環(huán)比提升25.86pct。企業(yè)中長期信貸占新增社融31.86%，比重相比以往幾個月也有明顯提升。
春節(jié)后園林工程板塊表現(xiàn)亮眼，社融推動板塊修復(fù)：
春節(jié)后園林工程指數(shù)從5,896.48點提升到7,241.74點，漲幅為22.81%，跑贏大盤7.35pct，也是建筑板塊中表現(xiàn)最好的細分行業(yè)。1月份社融超預(yù)期后，板塊的估值修復(fù)效應(yīng)逐步開始體現(xiàn)。
社融增速刺激園林板塊業(yè)績增速以及估值增長：歷史上園林板塊的業(yè)績與估值均與社融增速緊密相關(guān)。2012年5月份至2014年5月份的社融高速增長刺激了園林板塊的相對估值，驅(qū)動了園林板塊的第一波行情。而2017年初至2018年上半年的社融增速高增則提升了園林板塊的業(yè)績增速，驅(qū)動園林板塊的第二波行情。
因PPP項目的推出，2017年-2018年社融提升對企業(yè)業(yè)績推動作用更大：2012年5月份至2014年5月份社融增長提升了市場對板塊業(yè)績增長的預(yù)期，拔高了估值。但是當(dāng)時園林板塊規(guī)模相比現(xiàn)在較小，大多數(shù)項目停留在點對點的市政園林或者單個項目的地產(chǎn)園林，社融改善對行業(yè)業(yè)績提升的作用相對較小。2015年以后，PPP項目推出，行業(yè)龍頭進入跑馬圈地階段，先拿項目再拿融資，并通過表外運作擴大融資規(guī)模，社融的改善對企業(yè)業(yè)績的作用遠大于以前。
由于金融去杠桿影響市場預(yù)期，2017-2018年社融改善同時行業(yè)估值下滑：2017年以來，金融去杠桿等相關(guān)政策出臺，市場情緒低迷，對PPP項目質(zhì)量的監(jiān)管也達到了前所未有的高度。盡管2017年社融增速依然處于高位，流向園林板塊的數(shù)量難以考證，市場低迷預(yù)期下，重資金驅(qū)動的園林板塊估值一路下行。
政策面轉(zhuǎn)向，PPP重獲重視，社融提升利于驅(qū)動估值修復(fù)與業(yè)績提升：當(dāng)前去杠桿讓位于穩(wěn)增長，PPP項目入庫數(shù)量回升；市場預(yù)期提升。在社融提升的條件下，我們認為資金環(huán)境的寬裕將有利于園林板塊企業(yè)業(yè)績與估值的雙重提升。
